¿Por qué NO invertir en ETFs de materias primas?

como funcionan etf petroleo

 

¿Por qué no aconsejo invertir en ETCs de materias primas?

Te lo diré de sopetón:

Porque en muchos casos no replican fielmente el precio de la materia prima.

Sobre todo en las subidas.

Por lo que si crees que una materia prima va a subir,

como pensé yo con el petróleo cuando empezó a bajar con el Covid,

y compras un ETF que replique su precio para obtener la esperada revalorización,

como hice yo en ese sueño petrolífero,

es posible que se te quede cara de tonto,

como la que se me quedó a mí…

Perdiendo casi un 10%…

A pesar de que el petróleo había subido un 50% sobre mi precio medio de compra!!!

 

¡Recuerda! Los ETCs no siempre replican fielmente la evolución del precio del subyacente, o sea, de la materia prima.

 

 

¿Por qué ocurre esto?

Lo primero a aclarar es que en verdad no invertimos en un ETF.

Se trata de un ETC.

Exchange Trade Commodity, en inglés.

Materias primas negociables, para entendernos nosotros.

Son productos análogos.

La dinámica para nosotros va a ser la misma.

Tan análogos que incluso se les suele llamar ETF a los ETC.

Pero insisto:

Aunque los vayamos a operar igual no son exactamente lo mismo.

Continuamos…

 

Hay dos tipos de ETC. Físicos y sintéticos:
– Los físicos adquieren la materia prima
– Los sintéticos adquieren derivados (como los futuros) sobre la materia prima

 

Hay dos tipos de ETC.

  • ETC Físicos
  • ETC Sintéticos

Los físicos adquieren la materia prima de verdad.

En estos podría invertirse…

previa lectura y compresión de sus especificaciones: operativa, gastos, etc.

Los sintéticos invierten en la materia prima mediante futuros.

Son más delicados.

Son los ETC sintéticos con los que nos podemos llevar un gran chasco.

Veamos por qué.

 

¿Cómo operan los futuros los ETC?

Tendremos que empezar diciendo qué son los futuros…

Los contratos de futuros son un acuerdo entre dos partes.

¿Acuerdo para qué?

Para venderse un producto a un precio concreto en una fecha determinada.

Así pues, el que vende recibe el dinero y contrae la obligación de entregar el producto en dicha fecha,

mientras el comprador adquiere el derecho de recibirlo.

La cuestión es que no vale sólo fijarse en el precio actual.

Hay que valorar también el que viene después.

Según el precio vaya a subir o bajar nos encontraremos con una situación de:

Contango o backwardation.

Contango cuando el futuro vale más que el precio actual (o precio spot).

Backwardation cuando el futuro vale menos que el precio actual (o precio spot).

La gráfica de la evolución del precio en estas situaciones es bien distinta.

Diciéndolo a lo bruto…

En el contango va para arriba

y en el backwardation para abajo.

No explico más sobre contango y backwardation.

Si te interesa el tema tienes sendos artículos en mi web.

 

¿Y qué problema supone el contango o el backwardation a la hora de invertir?

Pues básicamente que el precio no se va a reproducir fielmente.

Más o menos sí.

Es decir, si sube la materia prima, seguramente el ETC subirá.

Si baja la materia prima, seguramente el ETC bajará,

Fíjate que digo seguramente…

Y es que puede que no sea así.

¿Por qué?

Pues porque la materia prima (a la cual se le llama subyacente),

no sube hasta arriba y luego baja hasta abajo sin más,

hay titubeos, oscilaciones,

y esto genera que se alternen contango y backwardation,

y entonces no se replica el precio al 100%.

Si el precio sube seguramente el ETC también,

pero es casi imposible que lo haga en la misma proporción.

Y que conste que digo lo del casi sólo por curarme en salud.

Por aquello del “impossible is nothing”.

Porque en la práctica no se replicará igual.

Qué sí, que sí, te estarás diciendo…

¿Pero por qué?

Encontraremos el porqué respondiendo a la siguiente pregunta…

 

¿Cómo rolan los contratos de futuros los ETC de materias primas?

Cada uno lo puede hacer como quiera.

Es algo que especificará en la web del emisor del ETC.

Te recuerdo que sea cual sea el ETC que te interesa consultes primero cómo funciona.

Tanto en los físicos, como en los sintéticos…

¡Como en cualquier otra cosa en la que vayas a meter tu dinero!

Sigamos…

Vamos a poner un ejemplo con un ETC de petróleo,

en el que la negociación se haga con futuros cada mes.

Esto quiere decir que compra un futuro el día 1 de cada mes,

y lo vende el último día de ese mismo mes…

Para volver a comprar el futuro del mes siguiente.

Esta maniobra es lo que se denomina rolar la posición.

¿Por qué se rola la posición?

Pues porque si no vencería el futuro y en lugar de dinero…

Se obtendría el equivalente en petróleo.

No mola. Está claro.

Con esta maniobra de compra y venta continua el ETC refleja su exposición al precio real.

Ahora veamos en la práctica qué es lo que sucede.

Te lo explico con el siguiente cuadro.

Los precios son más o menos reales.

Los he redondeado un poco para que sea más fácil seguir la explicación.

 

como rolan los futuros en los etc

 

Imaginamos que compramos nuestras participaciones el 1 de marzo.

Cada participación de nuestro ETC sobre petróleo va a 3 €.

Ese día los futuros sobre petróleo de abril están a 20 €.

Puedes ver también los de mayo, junio…

Y todos los que hubiera querido apuntar.

Pero por ahora no nos interesan.

Sólo nos incumbe, en este caso, el del mes siguiente.

Digo en este caso porque cada ETC puede hacerlo de una manera.

Cómo lo hace constará en su descripción.

Esto es un ejemplo sencillo para ver cuál es la dinámica.

Bien, seguimos…

Si estamos en marzo sólo nos interesa el futuro que vence en abril.

Que es el que por fechas nos va a vencer.

Pues bien, el último día de marzo los gestores del ETC se tienen que deshacer del futuro.

Si no se van a tener que quedar con unos bonitos barriles de crudo.

Y como que no es plan…

El último día de marzo el futuro está a 19 €.

¡Vaya!

Hemos empezado perdiendo un 5%.

Así que nuestras participaciones bajan igualmente un 5%.

El futuro baja un 5%, de 20 € a 19 €.

Nuestras participaciones bajan un 5%, de 3 € a 2,85 €.

Hasta aquí todo fácil de entender.

Ahora va cuando la matan…

Hemos dicho que la gestora se deshace del futuro para que no se ejecute el contrato.

No quiere petróleo.

Pero tener el dinero inmóvil ni le hace papel ni es su cometido.

Así que compra el futuro de mayo.

¿Cuándo lo compra?

El 1 de abril.

¿Estamos?

El 1 de marzo se compra el futuro de abril y se vende a final de marzo.

Con ese dinero el 1 de abril se compra el futuro de mayo.

A eso se le llama rolar.

¿Qué ha ocurrido al rolar?

Pues que el futuro de abril cerró a 19 € y el de marzo vale 24 €.

¡Vaya! Un 26% más caro.

El problema es que el futuro vale más,

pero nuestra participación no se revaloriza.

Sigue valiendo 2,85 €.

Y esto supone una revalorización que no se refleja en la cotización de nuestro ETC.

Esto es algo que se puede dar tanto en contango como en backwardation.

Y que nos va a afectar tanto si estamos alcistas como bajistas.

La inversión en ETCs es muy compleja.

Es contraintuitiva.

Sólo se debe invertir en base a nuestra expectativa sobre la curva.

Con la curva me refiero a la gráfica que se desarrolla con los precios de los futuros.

Ya sea contango o backwardation.

Y aun así es difícil.

Ya que es fácil pasar de una situación a otra.

Con las implicaciones que eso tiene en el precio.

Por lo que pase lo que pase,

aunque acertemos con nuestro pronóstico,

el beneficio obtenido con el ETC no será igual al que experimente la materia prima.

 

La inversión en ETC de materias primas NO es recomendable porque:
– Es muy compleja la operativa que hay detrás
– Es contraintuitiva
– Se ha de invertir en función de la expectativa de la curva (contango y backwardation)
– Los incrementos del precio de la materia prima no se ven reflejados fielmente en el ETC

 

Tal vez te interese:

 


Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Scroll to top